山东纸浆市场分析论文发表
可能会有人收购纸浆，因为纸浆是制造纸张和其他木材制品的重要原材料之一。如果某个企业需要大量生产纸张或其他木材制品，他们可能会收购纸浆作为原材料。此外，纸浆还可以用于生产生活用品、建筑材料和能源等领域。
供给端：企业数量逐年递减，纸制品产量仍逐年递增
造纸业作为重要的基础原材料产业，在国民经济中占据重要地位，造纸业关系到国家的经济、文化、生产、国防各个方面，其产品用于文化、教育、科技和国民经济的众多领域。本文详细介绍了近年来我国造纸行业运营情况以及纸及纸板产销情况。
据中国造纸协会统计数据显示，2014年以来，我国纸及纸板生产企业数量整体呈现震荡下行趋势，截至到2021年底，我国纸及纸板生产企业数据约为2500家，较2014年减少超过400家，与2020年数量持平。
据中国造纸协会统计数据显示，2017年，我国纸及纸板生产量首次突破11000万吨，创历史新高;2018年，受行业景气度下滑影响，整体产量小幅下滑，到2019年，我国纸及纸板生产量有所回升，累计产量为10765万吨，同比增长3.16%。2020年，我国纸及纸板生产量持续增长，达到11260万吨，同比增长4.6%;2021年我国纸及纸板生产量达12105万吨，同比增长7.50%，产量及增速均达到历年来的峰值。
分省市来看，2021年山东省、广东省、江苏省、浙江省、福建省、河南省、湖北省、重庆市、河北省、四川省、广西壮族自治区、安徽省、天津市、江西省、湖南省、辽宁省和海南省17个省(区、市)纸及纸板产量超过100万吨，产量合计11606万吨，占全压纸及纸板总产量的95.88%。其中，山东省以2035万吨的产量位居全国第一位，占比16.81%;广东省以1970万吨的产量位居全国第二位，占比16.27%;江苏省以1415万吨的产量位居全国第三，占比11.69%。
按细分产品来看，2021年箱纸板产量达2805万吨，同比增长14.96%，占比23.17%;瓦楞原纸产量达2685万吨，同比增长12.34%，占比22.18%;未涂布印刷书写纸产量达1720万吨，同比下降0.58%，占比14.21%。
需求端：消费量逐年高涨，企业主营业务收入稳步提升
纸及纸板消费方面，中国造纸协会统计数据显示，2018年以来，我国纸及纸板消费量及增速均呈逐年递增趋势。2021年我国纸及纸板消费再创新高，全年消费12648万吨，达到历史峰值，同比增长6.94%。
分产品来看，2021年箱纸板消费量达3196万吨，同比增长12.65%，占比25.27%;瓦楞原纸消费量达2977万吨，同比增长7.24%，占比23.54%;未涂布印刷书写纸消费量达1793万吨，同比增长0.56%，占比14.18%。
2014-2021年，我国规模以上造纸企业主营业务收入呈波动递增趋势，2018年以来，随着我国造纸行业落后产能淘汰工作的持续深入以及原材料价格波动影响，我国规模以上造纸企业主营业务收入有所下滑;2021年，我国2426家造纸行业整体营收为8551元，同比增长19.00%;亏损企业有452家，占比18.63%。
—— 更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国造纸行业发展前景与投资战略规划分析报告》
纸浆是制作纸张、纸板和其他纸制品的重要原材料，具有广泛的市场需求。因此，纸浆行业一直是一个非常活跃的市场。在过去几年中，纸浆行业经历了一些并购事件。例如，2019年，阿比特比（Acadia）宣布与太平洋林产品公司（Pacific Coast Pellets）合并，从而扩大其生产领域。此外，中国纸业巨头金东方集团也收购了位于加拿大不列颠哥伦比亚省的纸浆厂－阿尔芒特纸浆公司，从而增强了其在北美市场的竞争力。此外，由于环境保护的要求越来越高，许多国家和地区采用了更为严格的环保政策，这也加速了纸浆行业的重组和整合。许多小型的纸浆厂面临环保达标难等问题，所以被更大的企业收购和整合。总之，纸浆行业正处于快速变化和巨大重组的时期，未来很可能还会出现更多的收购事件。
据我所知，纸浆是一种重要的原材料，广泛用于制造纸张、纸板、纸箱等各类纸制品。因此，许多公司和企业都对纸浆进行收购，以保障其生产和经营需要。此外，纸浆的价格也受到市场供求等因素的影响，可能存在价格上涨或下跌的情况，这也可能会影响到收购纸浆的行为。
欧洲纸浆市场分析论文发表
突破6000元整数关口，纸浆期货价格刷新阶段新高。1.宏观方面，5月份，国家高层高度关注大宗商品价格过快上涨，国常会数次点名“大宗商品价格”。5月份中国制造业采购经理指数PMI为51.0，制造业保持平稳扩张。国外新冠疫情部分地区再反复，市场担忧需求复苏受阻。美国方面就业数据超预期，市场担忧美联储提前收紧货币政策。商品宽幅波动，风险加大。 2.纸浆期货各合约总体表现为5月资金大幅流出，当前的持仓量已经回到了去年12月底的水平。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。SP2109和SP2106的跨期价差的远弱近强格局逐渐收敛，6月4日收于-12，近月补跌。需求淡季来临，下游纸制品企业产成品库存大幅增加，贸易商前期囤货过多，导致库存偏高，近期出货压力加大。文化用纸价格持续下滑，出版教材招标价格下跌更加明显，下游采购不积极，近期下游需求难有趋势性转强。3.但外盘6月美国和欧洲纸浆报价已超中国，浆价具有成本性支撑。策略上，我们建议区间交易为主，区间为5900-6700，高抛低吸操作，观点供参考。 拓展资料：纸浆期货市场行情 1.5月份，纸浆期货市场大幅下跌，跌幅为9.87%。月末，纸浆期货SP2109报6280，最高7120，最低位为5932。技术分析上看，目前周均线结构呈空头排列，趋势向下。5月份，纸浆合约持仓量从上个月的34.6万手降至27.5万手。5月份纸浆主力合约呈现资金大幅流出。纸浆合约成交量从1256万手降至1002万手。 2.5月份，国内纸浆现货价格大幅上涨。截至6月4日，山东地区，银星报价6280元/吨，环比下降12.8%，同比上涨42.2%。凯利普报价6350元/吨，环比下降12.4%，同比上涨39.1%。乌针报价6150元/吨，环比下降10.9%，同比上涨39.3%。09合约基差回落，报32。期货价格领跌，现货价格快速跟跌，期现价差收敛。 3.5月上旬，大宗品市场走强。黑色系、有色金属出现涨停潮，带动商品市场强势上行。此外，针叶浆银星5月外盘报价上调50美元/吨，纸浆2109合约冲击7120元/吨。 4.5月中下旬，国内三大交易所联手降温，国常会提及大宗商品价格过快上涨以及美国CPI数据加重了投资者对通胀的预期，美股大幅收跌，宏观氛围转空，系统性风险爆发。黑色出现连续跌停，纸浆期货跟随下跌。下游进入淡季，龙头纸企有调降迹象，市场博弈加剧，文化用纸生产企业多采取减产保价，纸厂和贸易商持有产成品库存较高。国内港口呈现累库状态，5月下旬青岛港和常熟港纸浆库存合计174.1万吨，环比增加10.6万吨。月末，纸浆2109合约跌破6000元/吨。 5.进口方面，智利Arauco6月进口木浆外盘价格持平5月，针叶浆银星980美元/吨，阔叶浆明星800美元/吨，金星850美元/吨。俄罗斯依利姆6月进口木浆外盘价格持平5月，针叶浆1000美元/吨，阔叶浆800美元/吨，本色浆650美元/吨。库存方面，截至6月4日，上期所纸浆库存较上月增加58，092至176，451吨。
1、马来西亚的浆在国内几乎没有听到消息，它所占的地位无从谈起。只能说泰国、印尼等地所产的木浆在国内还是有一些比例的。主要出产按木浆，相对加拿大、俄罗斯而言，产品面比较狭窄，但到中国的运距比较短，价格相对低廉。2、加拿大产品的代理商很多吧，CNG\CELMARK\日本丸红等3、海南金海、日照森博、云南云景、青山纸业等等。以及4月份即将投产的晨鸣湛江。4、中国的木浆需求量是很大的。每年进口的总量过千万吨。市场缺乏替代品的就是漂白针叶木浆，国内造纸厂对漂白针叶的需求量很大。PS：你的分数相对你的问题确实够少！
在2016-2018年的供应有限和强劲需求增长的推动下，箱板纸的利润率大幅上升，美国造纸及包装行业的三大巨头，即国际纸业、Westrock和PCA纷纷抓住了机会，将众多封存的造纸产能转变为箱板纸的生产。目前，该行业正盯着数十年来未见的产能增长的壁垒。同时，Covid-19大流行加剧了对包装纸箱的需求。机会似乎在转瞬之间变成了威胁，箱板纸厂商们正面临着一场看不见硝烟的战争。
艰难的决定摆在眼前，三大巨头将面临一系列的挑战。值得庆幸的是，三者都能产生大量的现金，并明智地避免在经济繁荣时期过度沉迷于债务。此外，三者均拥有低成本资产，这些资产应能助其度过难关，以期拥有未来更美好的日子和更大的利润空间。
虽然箱板纸厂商的股票价格已从2018年的 历史 高位跌至近期的 历史 低位，但现实仍处于繁荣与萧条之间。最近市场参与者和卖方之间的信心崩溃，为耐心的买家提供了机会。在未来的几年中，随着经济的增长，纸箱包装的需求将会增强。尽管供应壁垒似乎正面临威胁，但小型、高成本的企业将被淘汰，就像他们在之前的低迷时期所做的那样。
01 箱板纸需求放缓，但依然稳定
尽管在线销售和零售支出仍然强劲，但经过多年稳定的增长后，2019年的纸箱需求出现了下降的态势， 而且现实情况是，电子商务并不是推动纸箱需求的关键因素。 相反， 对美国而言，工业生产才是纸箱需求增长的关键驱动力， 与在线销售和零售相比，我们对此的展望更为冷淡。
电子商务销售与包装纸箱需求之间几乎没有关系。 尽管亚马逊的电商销售数额惊人，但它们所使用到的纸箱是总需求的冰山一角。事实上，电子商务的销售在过去的数年内呈现出指数级的增长，但在2000-2018年之间，纸箱的需求是逐渐增加的，两者的增加曲线并不相似。因此，即使继续预测在线销售会保持大幅增长，但对纸箱需求的前景并不感到乐观。 美国森林与造纸协会将食品、饮料和农业作为瓦楞纸箱的最大消费领域，大约占40%，而到2017年，电子商务估计仅占总需求的4%。
这种关系是如此得脆弱，因为交付只是物流链中的最后一步。在最终组装和交付之前，通常会在供应链的每次交接中使用纸箱。因此，价值链的最后一步（在商店或在线销售给消费者）实际上影响不大。衡量整个供应链的包装纸箱使用量的最佳指标是工业生产，它可以衡量美国经济的实际产出。尽管工业生产不包括进口产品，但进口不会产生对国内包装纸箱的需求。当运输集装箱到达美国时，里面的货物通常已经被包装好以进行下一步的物流与分发。
02 工业生产将需要更少的纸板
工业生产的三个主要趋势可能会使包装纸箱需求的增长变得疲软。首先，美国经济越来越以服务行业为导向。其次，工业生产的纸板强度越来越低。第三，过多的纸箱替代品有所增加。
第一， 对于每份增加的收入，美国人更有可能购买额外的洗车服务或订阅另一种流媒体服务，而不是购买更多的实物商品。如果假设这种趋势将持续下去，尽管步伐正在放缓，但美国人在商品上的支出不到其收入的三分之一，低于1960年的一半以上。
第二， 用于制造和交付货物的纸板消耗越来越少。2000年代电子商务的急剧增长并没有阻止供应链中箱纸板消费量的下降。这在很大程度上归因于收缩包装和塑料包装的增加，这种包装已经取代了更昂贵的纸板。
第三， 美国环境保护局（EPA）的吨包装生产数据表明，在1990-2005年期间，塑料包装大大超过了瓦楞包装，而在同一时期，纸板的强度却急剧下降。数据表明，越来越多的产品采用了柔性包装，而不是刚性包装运输，从而减少了对硬质纸板的总体需求。 因此，估计在未来十年内，纸箱包装的需求将平均增长不到1.0%。 如果使用国际货币基金组织在美国的平均实际长期GDP增长率，则为1.7%，这应该会导致工业生产和箱板纸需求的年增长率略有下降。
03 持续不断的趋势进一步限制了箱板纸的消费
工业生产中每一次变化消耗的纸板是需求的关键驱动力。在此基本情况下，假设箱板纸强度仍然很低，就像过去十年一样，一些定性因素支持这种论点。
首先，零售商可以通过更紧凑的运输来降低成本。 他们不仅需要购买更少的纸箱，而且物流成本也会因此而下降。一个重要的推动因素是UPS和FedEx在2015年转向“尺寸重量”运输成本，其中考虑了包装的重量和体积。各种运输解决方案的可用性是压倒电子商务中纸箱使用的最重大的创新。可回收纸质邮件的出现也减少了对纸箱的需求，这种现象还将继续。通过减少运输量，信封相对于纸箱，降低了包装和配送成本。
其次，更改物流流程可以减少包装纸箱的需求。 尽管新兴的解决方案（例如允许客户不在的情况下允许送货到房屋和车辆内部的解决方案）还不是主流，但诸如Amazon Key之类的举措正在突破界限。通过将包装从视线中移开，不再需要暴露当前需要额外保护层以防雨淋或暴风雨的高价值物品或产品。从长远来看，无人机在可重复使用的容器中交付的潜力也将减少对纸箱的需求。在每种情况下，通过减少对元素的暴露，或处理中的变化，减少损坏的可能性，从而减少了对纸箱的需求。
最后，箱板纸需求具有负面的可持续性内涵。 制造箱板纸涉及大量使用腐蚀性化学品，通常会产生危险的副产品。运输较小的包装可减少运输过程中的废物和温室气体排放。
04 供应浪潮将冲击箱板纸的基本面
在大部分资本周期中，纸箱和纸板生产商缺乏定价能力。 对于像卡夫或亚马逊这样的巨型品牌商购买者来说，纸箱仅仅是一种商品，几乎没有加工成本，从而迫使纸箱卖方在价格上相互竞争。由于几乎没有吸引力的投资机会，生产商会将产生的大部分现金返还给股东。 但是，在没有可用产能的情况下，临时定价权可以迅速提高盈利能力，并推动产能增长的浪潮。
尽管生产成本增长有限，但产能趋紧使得价格在2016-2018年之间具有定价权。 箱板纸的利润率大幅增长，使投资者对光明的未来充满信心。盈利能力的激增刺激了一波新产能的宣布，在未来几年内将提供230万吨的额外产能。由于客户的加工成本很低，价格很可能会下降，从而给行业的投资资本回报带来压力。
箱板纸公司通常在下游生产纸箱。纸箱企业工厂缺乏规模经济，运输成本高，需要靠近客户。即使其运输成本比从竞争对手那里采购的成本略高，每个箱纸板生产商仍倾向于为其自己的纸箱企业厂供货，因为这会提高其上游工厂的利用率。即使在产能过剩的时期，成本最高的生产商也不是一个人受苦，而是多家公司的产能不足。反过来，箱纸板厂开工率下降也加剧了向独立包装厂供应产品的激烈竞争。因此， 在适度的产能过剩期间，利润率全面下降，而不是仅关停少数工厂。当开工率暴跌时，小型工厂则会受到损害。
在最近开工率下降之后，箱板纸市场已经有价格疲软的早期迹象。开工率的下降为降低价格和提高成本，以降低整个行业的利润率奠定了基础。2020年的开工率将下降到上世纪80年代中期水平。当前的扩张渠道表明，未来几年开工率将继续面临压力，并有可能保持在2017年和2018年的峰值以下。
在接下来的两年中，低开工率将不可避免地给箱板纸公司的EBITDA带来压力。低开工率也为增加价格竞争铺平了道路，侵蚀了现有企业的利润。预计国际纸业、PCA和WestRock的利润率将比2019年的峰值水平大幅下降。这三者都需要花费大量的停机时间，从而降低开工率，压缩利润。随着经济的增长，利用率应开始上升，并将恢复到更高的水平。
然而，并不是所有的箱板纸生产商都能幸运地克服今天的挑战。正如Graphic Packaging和Sonoco最近宣布的那样，从箱板纸的转变或小型厂商的关闭将会消耗过剩的产能。在这两种情况下，箱纸板在其整体业务中所占的比例都不大，相对于同行而言，其生产成本较高。到2020年，合计将减少约20万吨的产量。
考虑到先前的行业低迷，似乎有必要进一步关闭。成本最高的行业参与者包括Pabco，Caraustar（由Greif收购）和Port Townsend，如果开工率徘徊在85%左右，所有这些行业都可能关闭。一旦较小的生产商被淘汰，利润率应随着开工率的稳定而恢复。尽管获利能力可能不会回到2018年和2019年的高位，但它应该足够高。
05 Covid-19会增加短期威胁，但现金应足够
Covid-19大流行引起的全球经济急剧放缓， 将箱 板纸生产商的近期业绩带来一定的挑战。 但是，美国的三大行业巨头应该在资产负债表实力和稳健的自由现金流的支持下生存下来。即使增加了家庭必需品的交付量，今年也无法节省箱板纸的开工率。
4月份工业产值下降了15%，第二季度更加严峻。产能削减已经开始，随着需求的进一步下降，这些公司缺乏定价能力，使它们只能忍受不断增加的再生材料成本的上涨，从而进一步压缩了利润。但是WestRock，国际纸业和PCA都准备在2020年和2021年保持自由现金流为正，并且再融资风险不大，短期内不会发行大量债务。
此外，随着制造业和经济于2021年开始反弹，对箱板纸的需求应回到最近的水平，提高的开工率将改善利润率，并恢复进入中期周期的道路。
06 纸张消耗呈长期下降趋势
首先是文字处理程序和PDF，然后是电子书，最近出现了无纸化账单和在线对账单。在过去的几十年中，对用于印刷商、书写板和书籍制造所使用到的UFS的需求持续下降。
这种趋势不会持续下去。 自2000年以来，UFS的需求一直以每年约4%的速度下降。 这种趋势将使得纸张需求在未来十年内降低三分之一以上。国际纸业和PCA都将感受到出货量减少的影响，两家公司都可能继续关闭或转换纸张产能。预计两家公司每年将减少约4%的美国纸张量。
由于管理层闲置了整台机器，产量可能会断断续续地下降。在这两家公司中，由于在新兴欧洲和巴西的业务，预计国际纸业的恶化程度较小。在新兴经济体，快速的经济增长往往足以抵消特定应用使用量的下降。
如果最近十年有迹象表明，这两家公司都不会对纸部门的盈利构成直接威胁。国际纸业的结果表明，息税折旧摊销前利润率可以抵抗需求的大幅下降。与箱板纸的操作类似，开工率对利润率有重要影响。需求下降迫使较小的企业破产，而国际纸业和PCA等大型企业已将产能撤出市场，以保持其机器高效运行。这些措施为仍在运行的人员提供了开工率，从而保护了利润。
07 纸板需求增长将缓慢而稳定
硬纸板，有时也称为纸板，是用于各种零售产品的较厚的包装。与箱板纸相比，硬纸板的需求并不取决于物流选择。无论您是从商店购买一盒谷物，还是将其运到家里，都需要使用相同数量的纸板。该产品约占WestRock销售额的四分之一，而国际纸业在Graphic Packaging中的股份是其唯一的曝光渠道。
应用的广度使得很难将需求与经济的单一部分联系在一起。因此，将需求分为两个部分：人均消费和人口增长。 预计未来几年的人均使用量将略有下降，与过去十年中所看到的情况类似。 一种持久的不利因素将是负担得起的塑料。柔性塑料包装通常更便宜，并且可以增加商店的货架密度，这使其成为制造商的理想选择。追求更轻质的纸板是第二个不利因素。
剩下的唯一增长来源将是更多的人口。尽管人口增长放缓，但足以抵消人均纸板需求的下降。根据美国人口普查局2017年的人口预测，假设未来十年的年人口增长率约0.6%-0.7%。由于Covid-19使人们对许多产品的需求下降，但需求的下降，开工率也将随之下降，从而拖累EBITDA。但是，近期的经济疲软不会对长期业务的盈利能力产生重大影响。
硬纸板的首要主题是合并和产能的管理。WestRock的消费包装业务是前任MeadWestvaco和RockTenn资产的产物，其在北美只有几个巨大的竞争对手。相对较低的投资资本回报率阻止了该领域的激烈竞争，保护了近期利润，这种趋势不会改变。事实证明，像WestRock和Graphic Packaging这样的大型公司愿意在订单短缺时采取停机或转换产能的方式，以避免引起价格战。在这种背景下，预计随着需求到2022年恢复，利润率将恢复长期水平。
08 WestRock 尽管WestRock的表现落后于国际纸业和PCA，但有两种催化剂可以帮助它缩小差距。首先，在南卡罗来纳州佛罗伦萨的工厂中，用一条先进的生产线替换了三台高成本的箱纸板机之后，WestRock将变得更具成本竞争力。这种转换将扩大利润，并减少整个经济周期的停机时间。其次，在最近利润率下降之后，市场低估了其消费包装业务的长期盈利能力。一系列的价格上涨应使利润率回到其 历史 常态。
在接下来的两年中，WestRock在其佛罗伦萨工厂对北美最大的箱纸板机的投资将大放异彩。这台机器不仅是用行业中成本最低的技术制成的新机器，而且还取代了三台过时的机器。估计产能为74万吨，将占WestRock分部产能的7%以上。
在扣除固定的运输成本后，该投资将在未来几年内将EBITDA利润率扩大200个基点。在2020年，WestRock将花费更多资金以使该项目正常运行，同时还要支付与Covid-19相关的费用。但是，箱板纸的EBITDA利润率应在2022年达到18%的峰值，而中期的EBITDA利润率仍将高于 历史 平均水平。在过去的十年中，该部门的EBITDA利润率通常低于国际纸业和PCA的利润率。尽管该部门的盈利能力可能仍落后于PCA，但它可以实现与国际纸业的均等。
根据RISI的2018年生产成本数据，估计每吨现金成本可能下降10%左右。收购KapStone之后，WestRock收购了与其自身相比成本较高的资产。通过从头开始构建新生产线，WestRock应该能够为新工厂实现近乎一流的现金成本。在今年的供应推动下，WestRock也将从2021年降低的再生纤维成本中受益。随着大量使用硬纸板的商店重新开业，OCC价格应重新回到正常，从而使WestRock的利润受益。2020年初OCC价格上涨将是短暂的。随着第二季度工业生产的停止，以箱板纸生产形式出现的需求将放缓。此外，零售商店（可回收材料的重要来源）将于下半年开始营业。这种供应将使再生材料市场重新平衡，并导致OCC的现行价格降低。
在WestRock的消费包装领域，顶峰的增长并没有什么可写的，但这并不会让造纸业投资者感到惊讶。在过去的十年中，需求落后于人口增长，预计在未来的十年中会有更多的增长，适度转向塑料将继续受阻，再加上人口增长略有放缓。总而言之，预计未来十年的营收将仅增长0.3%-0.6%。
由于Covid-19大流行减少了短期消费，在较低的开工率下，利润率可能下降。但在未来两年内，利润率将朝着 历史 准则攀升。WestRock和Graphic Packaging这两个行业的主导者已经习惯于几乎没有增长的业务。两家公司都小心翼翼地在客户订单枯竭时停工，而且两家公司都没有表现出进行价格战，以获取份额的兴趣。由于第三方竞争受到有限的投资资本回报率的限制，没有理由不期望其返回 历史 部门的利润率。
09 国际纸业
在涵盖的三个造纸及包装集团中，国际纸业受到的关注最低。该公司包括生产箱板纸、纸张和纸浆的部门，在每个业务领域产生中等结果。在过去的几年中，国际纸业失去了立足之地，因为它在2016年对Weyerhaeuser的绒毛纸浆业务进行了适时的收购，而在2018年尝试收购Smurfit Kappa失败。越来越多的关注点可能成为最近相对于WestRock的EBITDA利润率承压的部分原因。
其大部分 历史 上，国际纸业在瓦楞包装上市公司利润率的排名仅次于PCA。WestRock仍然遥遥领先。然而，管理层对切入点的并购和令人毛骨悚然的绒毛浆盈利能力的追求似乎已使IP脱颖而出。此外，国际纸业在这三者中是全球最多样化的，从而增加了投入成本的可变性。
从2020年开始，国际纸业的48万吨纸机转换项目将刺激瓦楞纸的销售，但这对箱板纸业务部门的盈利能力影响不大。与WestRock的产能更新不同，国际纸业的转换几乎不会带来获利能力的提高。相对规模要小得多，仅为箱板纸业务部门总产能的2.6%，并且表示增加的产能，而不是用低成本的产能代替高成本的产能。
国际纸业剩下的两个部分，即纤维素纤维（纸浆）和印刷纸。像PCA一样，纸张需求下降而又没有强制性的替代产能，将给纸张利润带来压力。相反，在整个周期中，近期纸浆价格的疲软是不可持续的。年轻人和老年人口的一部分驱动绒毛浆需求，因为该产品最大的最终市场是婴儿尿布和老人失禁产品。这些群体的最佳代表是抚养比，该抚养比衡量人口相对于核心工作人口的边缘。在包括中国、北美和欧洲在内的世界大多数地区，人口正在老龄化，这是绒毛浆需求的关键。
随着对北美纸浆需求的增长，它将在未来几年推高定价，而较高的价格将导致国际纸业纤维素纤维利润率的显著提高。预计到2024年利润率将从大约10%反弹至14%。
010 PCA
在过去的几年中，PCA一直获得溢价估值，这是部分其应得的。由于生产成本低，该公司在整个周期内比任何一个大型竞争对手都更赚钱。在未来几年中，由于利润率仍低于近期峰值，市场将重新评估PCA的长期利润率或现金转换率，因为它更接近同行。较窄的长期利润将支持较低的退出倍数，从而相对于国际纸业和WestRock降低了公司的股价。
与同行WestRock和IP不同，PCA几乎只是一个单纯的箱板纸制造商。继其中一项纸张生产线的最新转换之后，该公司从箱板纸业务中获得了大约87%的收入。公司关注范围狭窄是能够创造出一流利润率的部分原因。此外，管理层还认真地努力追求商品化程度相对较低的细分市场，例如制造店内展示架和高强度瓦楞纸箱。最后，它严格控制了成本。预计该公司在中期周期条件下的部门EBITDA将比主要同行高近5%。
与瓦楞纸箱市场不同，纸张需求可能会继续下降。在行业产能过剩的情况下，价格下降滞后于通货膨胀，销量下降不仅损害销售，而且损害利润。在过去的几年中，PCA的利润率得到了北美产能关闭步伐的提高的支撑，从而实现了较高的开工率，有时甚至出现了短暂的价格上涨。随着加工活动的放缓和开工率的下降，预计利润率将恢复到 历史 平均水平。
造纸网市场分析论文发表
供给端：企业数量逐年递减，纸制品产量仍逐年递增
造纸业作为重要的基础原材料产业，在国民经济中占据重要地位，造纸业关系到国家的经济、文化、生产、国防各个方面，其产品用于文化、教育、科技和国民经济的众多领域。本文详细介绍了近年来我国造纸行业运营情况以及纸及纸板产销情况。
据中国造纸协会统计数据显示，2014年以来，我国纸及纸板生产企业数量整体呈现震荡下行趋势，截至到2021年底，我国纸及纸板生产企业数据约为2500家，较2014年减少超过400家，与2020年数量持平。
据中国造纸协会统计数据显示，2017年，我国纸及纸板生产量首次突破11000万吨，创历史新高;2018年，受行业景气度下滑影响，整体产量小幅下滑，到2019年，我国纸及纸板生产量有所回升，累计产量为10765万吨，同比增长3.16%。2020年，我国纸及纸板生产量持续增长，达到11260万吨，同比增长4.6%;2021年我国纸及纸板生产量达12105万吨，同比增长7.50%，产量及增速均达到历年来的峰值。
分省市来看，2021年山东省、广东省、江苏省、浙江省、福建省、河南省、湖北省、重庆市、河北省、四川省、广西壮族自治区、安徽省、天津市、江西省、湖南省、辽宁省和海南省17个省(区、市)纸及纸板产量超过100万吨，产量合计11606万吨，占全压纸及纸板总产量的95.88%。其中，山东省以2035万吨的产量位居全国第一位，占比16.81%;广东省以1970万吨的产量位居全国第二位，占比16.27%;江苏省以1415万吨的产量位居全国第三，占比11.69%。
按细分产品来看，2021年箱纸板产量达2805万吨，同比增长14.96%，占比23.17%;瓦楞原纸产量达2685万吨，同比增长12.34%，占比22.18%;未涂布印刷书写纸产量达1720万吨，同比下降0.58%，占比14.21%。
需求端：消费量逐年高涨，企业主营业务收入稳步提升
纸及纸板消费方面，中国造纸协会统计数据显示，2018年以来，我国纸及纸板消费量及增速均呈逐年递增趋势。2021年我国纸及纸板消费再创新高，全年消费12648万吨，达到历史峰值，同比增长6.94%。
分产品来看，2021年箱纸板消费量达3196万吨，同比增长12.65%，占比25.27%;瓦楞原纸消费量达2977万吨，同比增长7.24%，占比23.54%;未涂布印刷书写纸消费量达1793万吨，同比增长0.56%，占比14.18%。
2014-2021年，我国规模以上造纸企业主营业务收入呈波动递增趋势，2018年以来，随着我国造纸行业落后产能淘汰工作的持续深入以及原材料价格波动影响，我国规模以上造纸企业主营业务收入有所下滑;2021年，我国2426家造纸行业整体营收为8551元，同比增长19.00%;亏损企业有452家，占比18.63%。
—— 更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国造纸行业发展前景与投资战略规划分析报告》
前瞻产业研究院造纸行业研究小组表示，自2009年来，我国造纸行业进入整合期，一大批不符合要求的落后产能被淘汰，兼并重组加快，随着产业整合的深入，已经完成产能布局以及扩张的企业具有规模经济优势和议价能力，将会成为产业整合中的中坚力量。未来，造纸企业谁在环保上走得更远谁赢得市场的可能性就大。我国造纸行业经过多年发展已取得长足进步，于2010年成为世界第一大造纸国，且总产量仍在不断扩大，行业整体进入了供过于求的时代。2011年，我国共有造纸企业2620家;实现产品销售收入6714.12亿元，同比增长21.54%;销售利润699.62亿元，同比增长17.95%;利润总额362.13亿元，同比增长6.20%。我国造纸业虽然取得了快速发展，但也要清醒认识到，我国是造纸产业大国，远不是造纸产业强国，中国企业与世界前100名企业相比还有很大的差距。前瞻产业研究院发布的《2013-2017年中国造纸行业发展前景与投资战略规划分析报告》显示，近几年我国造纸产业集中度不断提高，涌现出9家百万吨级的纸业公司，但行业平均规模却仅有2.3万吨。据统计，2011年全国2600余家造纸企业，年生产能力10万吨以上的仅100余家。而2008年全球造纸100家企业排名中，超过100万吨有87家，其中全球最大的造纸企业浆纸产量达到1800万吨，中国2011年最大的造纸企业产量也不过760万吨。随着我国造纸工业的快速发展，纤维原料的供给不足，已成为影响行业发展的重要瓶颈。在今后一段时期，造纸原料短缺可能将成为一个最严重的大问题。加上国内企业还未建立起有效的销售配送系统，缺乏持续稳定市场的能力，难以保证获利和规避风险。此外，目前制约行业发展还受到地域性集中度过高造成资源短缺;产品结构不合理，难以满足市场需要;造纸机械落后困扰产品水平提高;造成严重污染有碍可持续发展等因素的制约。希望我的回答对您有所帮助。
产业链行业跨度大，市场容量不容小觑
造纸是指通过机械的、化学的或二者结合的方法，把植物纤维加工成纸浆;然后通过手工或机器抄造的方法，把纸浆及其添加剂混合均匀而制成纸产品的过程。从事纸产品生产的行业称为“制浆造纸工业”，简称“造纸工业”。
造纸行业的产业链从上游到下游依次可划分为：原材料及纸浆设备、纸类制造和纸类应用。
我国是纸浆消费大国，纸浆制造行业发展有较为悠久的历史，产业技术较为成熟，全国共有2万余家纸浆制造企业，造纸行业上游偏向于完全竞争，造纸行业在原材料环节具有充分的议价权;
相对于纸浆制造行业而言，我国造纸行业企业数量偏少，根据国家统计局统计，2019年全国纸及纸板生产企业约有2500家，行业集中度偏低，产品质量差异较大。
在造纸行业企业不断进行产业集群化发展的时期，有许多造纸行业的龙头企业向产业链上下游游延伸，形成废纸回收-纸浆制造-造纸产业链布局，如山鹰纸业、玖龙纸业等。
纸浆消费量波动变化 废纸浆消费占据主流
我国造纸行业上游原材料主要为纸浆，根据中国造纸协会发布的《中国造纸工业2019年度报告》，2010-2019年，我国纸浆产量呈现波动变化，由于数字化和无纸化的推进，纸浆下游市场出现较多的替代品，近年来纸浆的产量整体上处于下降态势。2018年，我国纸浆产量同比下降9.41%。2019年，我国纸浆产量与2018年基本持平，为7207万吨。
我国生产的纸浆主要可以分为木浆、废纸浆和非木浆(苇浆、蔗渣浆、竹浆、稻麦草浆等)。其中，废纸浆为我国主要生产的纸浆类型。2019年，我国废纸浆产量达到5351万吨，占纸浆总产量的74.25%。
另外，根据各类纸浆产量的变化情况，2010-2019年，我国生产的非木浆产量占比不断下降，其产量份额主要被木浆所取代，其主要原因是采用非木浆所生产出来的纸类产品强度和韧度均较低，在人民生活水平日益提高的现今，人们更愿意选择木浆制品。
在纸浆消费方面，我国纸浆消费量整体呈上升趋势，整体消费量已达到亿吨级别。2018年，受环保政策趋严影响，我国造纸行业产量下降，对纸浆的消费量也呈现一定幅度的减弱，我国纸浆消费量同比下降6.61%。2019年，我国纸浆消费量实现9606万吨，较2018年增长2.36%。
从纸浆消费结构来看，2018-2019年年间，我国木浆的消费量占比有所上升，而非木浆和国产废纸浆的消费量占比均有所下降。2019年，我国废纸浆消费量为5443万吨，占纸浆消费量的57%;我国国产木浆消费量为3581万吨，占国产纸浆消费量的37%。
行业整体产能过剩 供求呈现波动变化
据中国造纸协会统计数据显示，2014年以来，我国纸及纸板产量整体呈现震荡上行趋势，增速保持在低位运行。2017年我国纸及纸板生产量首次突破11000万吨，创历史新高;2018年，受行业景气度下滑影响，整体产量小幅下滑，到2019年，我国纸及纸板生产量有所回升，累计产量为10765万吨，同比增长3.16%。
纸及纸板消费方面，据中国造纸协会统计数据显示，2014年以来，我国纸及纸板产量整体呈现震荡上行趋势，增速保持在低位运行。2017年，我国纸及纸板消费量突破11000万吨，创历史新高。
2019年，我国纸及纸板消费量为10704万吨，较2018年增长2.54%，人均年消费量为75千克。整体上行业消费量略小于产量，呈现供大于求的局面。
从细分产品产量结构来看，纸及纸板的主要产品中：未涂布印刷书写纸生产量占纸及纸板总生产量的16.54%，箱纸板生产量占纸及纸板总生产量的20.34%，瓦楞原纸生产量占纸及纸板总生产量的20.62%，新闻纸、特种纸和纸板等的产量占比较小。
从消费量来看，纸及纸板主要产品的消费量结构与产量结构类似：未涂布印刷书写纸消费量占纸及纸板总消费量的16.34%，箱纸板消费量占纸及纸板总消费量的22.45%，瓦楞原纸消费量占纸及纸板总消费量的22.18%，新闻纸、特种纸和纸板等的消费量占比仍然较小。
行业集中度较低 企业主要分布在东部地区
根据中国造纸协会发布的《中国造纸工业2019年度报告》，2019年我国造纸行业产品的产量主要集中在东部地区。2019年广东、山东、浙江、江苏、福建、河南、湖北、安徽、重庆、四川、广西、河北、江西、湖南、天津、海南和辽宁17个省(区、市)纸及纸板产量超过100万吨，产量合计10412万吨，占全国纸及纸板总产量的96.72%。其中广东省和山东省的产量分别达到1864万吨和1830万吨，占比分别达到17.32%和17.00%。
我国主要的造纸企业包括玖龙纸业、理文造纸、山东晨鸣等等，其中其中玖龙纸业产量最大，超过1500万吨，较其他重点造纸企业产量遥遥领先。
从行业整体的产销量数据来看，经过2010年以来的环保政策去产能之后，造纸行业的CR10从2012年的28.7%逐步上升到2019年的45.7%，而而美国造纸行业在经历环保立法去产能及行业并购之后，CR10已经达到了90%左右。据此来看，中国造纸行业的集中度仍然较低。
目前，虽然我国造纸行业仍面临着供过于求、行业集中度过低等问题，但其仍在加速产业结构调整。未来我国造纸行业将更注重质量。更关注行业技术创新，企业也将不断走出国门，走向国际。综合来看，中国造纸行业整体发展前景较好。
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国外纸张市场分析论文发表
在2016-2018年的供应有限和强劲需求增长的推动下，箱板纸的利润率大幅上升，美国造纸及包装行业的三大巨头，即国际纸业、Westrock和PCA纷纷抓住了机会，将众多封存的造纸产能转变为箱板纸的生产。目前，该行业正盯着数十年来未见的产能增长的壁垒。同时，Covid-19大流行加剧了对包装纸箱的需求。机会似乎在转瞬之间变成了威胁，箱板纸厂商们正面临着一场看不见硝烟的战争。
艰难的决定摆在眼前，三大巨头将面临一系列的挑战。值得庆幸的是，三者都能产生大量的现金，并明智地避免在经济繁荣时期过度沉迷于债务。此外，三者均拥有低成本资产，这些资产应能助其度过难关，以期拥有未来更美好的日子和更大的利润空间。
虽然箱板纸厂商的股票价格已从2018年的 历史 高位跌至近期的 历史 低位，但现实仍处于繁荣与萧条之间。最近市场参与者和卖方之间的信心崩溃，为耐心的买家提供了机会。在未来的几年中，随着经济的增长，纸箱包装的需求将会增强。尽管供应壁垒似乎正面临威胁，但小型、高成本的企业将被淘汰，就像他们在之前的低迷时期所做的那样。
01 箱板纸需求放缓，但依然稳定
尽管在线销售和零售支出仍然强劲，但经过多年稳定的增长后，2019年的纸箱需求出现了下降的态势， 而且现实情况是，电子商务并不是推动纸箱需求的关键因素。 相反， 对美国而言，工业生产才是纸箱需求增长的关键驱动力， 与在线销售和零售相比，我们对此的展望更为冷淡。
电子商务销售与包装纸箱需求之间几乎没有关系。 尽管亚马逊的电商销售数额惊人，但它们所使用到的纸箱是总需求的冰山一角。事实上，电子商务的销售在过去的数年内呈现出指数级的增长，但在2000-2018年之间，纸箱的需求是逐渐增加的，两者的增加曲线并不相似。因此，即使继续预测在线销售会保持大幅增长，但对纸箱需求的前景并不感到乐观。 美国森林与造纸协会将食品、饮料和农业作为瓦楞纸箱的最大消费领域，大约占40%，而到2017年，电子商务估计仅占总需求的4%。
这种关系是如此得脆弱，因为交付只是物流链中的最后一步。在最终组装和交付之前，通常会在供应链的每次交接中使用纸箱。因此，价值链的最后一步（在商店或在线销售给消费者）实际上影响不大。衡量整个供应链的包装纸箱使用量的最佳指标是工业生产，它可以衡量美国经济的实际产出。尽管工业生产不包括进口产品，但进口不会产生对国内包装纸箱的需求。当运输集装箱到达美国时，里面的货物通常已经被包装好以进行下一步的物流与分发。
02 工业生产将需要更少的纸板
工业生产的三个主要趋势可能会使包装纸箱需求的增长变得疲软。首先，美国经济越来越以服务行业为导向。其次，工业生产的纸板强度越来越低。第三，过多的纸箱替代品有所增加。
第一， 对于每份增加的收入，美国人更有可能购买额外的洗车服务或订阅另一种流媒体服务，而不是购买更多的实物商品。如果假设这种趋势将持续下去，尽管步伐正在放缓，但美国人在商品上的支出不到其收入的三分之一，低于1960年的一半以上。
第二， 用于制造和交付货物的纸板消耗越来越少。2000年代电子商务的急剧增长并没有阻止供应链中箱纸板消费量的下降。这在很大程度上归因于收缩包装和塑料包装的增加，这种包装已经取代了更昂贵的纸板。
第三， 美国环境保护局（EPA）的吨包装生产数据表明，在1990-2005年期间，塑料包装大大超过了瓦楞包装，而在同一时期，纸板的强度却急剧下降。数据表明，越来越多的产品采用了柔性包装，而不是刚性包装运输，从而减少了对硬质纸板的总体需求。 因此，估计在未来十年内，纸箱包装的需求将平均增长不到1.0%。 如果使用国际货币基金组织在美国的平均实际长期GDP增长率，则为1.7%，这应该会导致工业生产和箱板纸需求的年增长率略有下降。
03 持续不断的趋势进一步限制了箱板纸的消费
工业生产中每一次变化消耗的纸板是需求的关键驱动力。在此基本情况下，假设箱板纸强度仍然很低，就像过去十年一样，一些定性因素支持这种论点。
首先，零售商可以通过更紧凑的运输来降低成本。 他们不仅需要购买更少的纸箱，而且物流成本也会因此而下降。一个重要的推动因素是UPS和FedEx在2015年转向“尺寸重量”运输成本，其中考虑了包装的重量和体积。各种运输解决方案的可用性是压倒电子商务中纸箱使用的最重大的创新。可回收纸质邮件的出现也减少了对纸箱的需求，这种现象还将继续。通过减少运输量，信封相对于纸箱，降低了包装和配送成本。
其次，更改物流流程可以减少包装纸箱的需求。 尽管新兴的解决方案（例如允许客户不在的情况下允许送货到房屋和车辆内部的解决方案）还不是主流，但诸如Amazon Key之类的举措正在突破界限。通过将包装从视线中移开，不再需要暴露当前需要额外保护层以防雨淋或暴风雨的高价值物品或产品。从长远来看，无人机在可重复使用的容器中交付的潜力也将减少对纸箱的需求。在每种情况下，通过减少对元素的暴露，或处理中的变化，减少损坏的可能性，从而减少了对纸箱的需求。
最后，箱板纸需求具有负面的可持续性内涵。 制造箱板纸涉及大量使用腐蚀性化学品，通常会产生危险的副产品。运输较小的包装可减少运输过程中的废物和温室气体排放。
04 供应浪潮将冲击箱板纸的基本面
在大部分资本周期中，纸箱和纸板生产商缺乏定价能力。 对于像卡夫或亚马逊这样的巨型品牌商购买者来说，纸箱仅仅是一种商品，几乎没有加工成本，从而迫使纸箱卖方在价格上相互竞争。由于几乎没有吸引力的投资机会，生产商会将产生的大部分现金返还给股东。 但是，在没有可用产能的情况下，临时定价权可以迅速提高盈利能力，并推动产能增长的浪潮。
尽管生产成本增长有限，但产能趋紧使得价格在2016-2018年之间具有定价权。 箱板纸的利润率大幅增长，使投资者对光明的未来充满信心。盈利能力的激增刺激了一波新产能的宣布，在未来几年内将提供230万吨的额外产能。由于客户的加工成本很低，价格很可能会下降，从而给行业的投资资本回报带来压力。
箱板纸公司通常在下游生产纸箱。纸箱企业工厂缺乏规模经济，运输成本高，需要靠近客户。即使其运输成本比从竞争对手那里采购的成本略高，每个箱纸板生产商仍倾向于为其自己的纸箱企业厂供货，因为这会提高其上游工厂的利用率。即使在产能过剩的时期，成本最高的生产商也不是一个人受苦，而是多家公司的产能不足。反过来，箱纸板厂开工率下降也加剧了向独立包装厂供应产品的激烈竞争。因此， 在适度的产能过剩期间，利润率全面下降，而不是仅关停少数工厂。当开工率暴跌时，小型工厂则会受到损害。
在最近开工率下降之后，箱板纸市场已经有价格疲软的早期迹象。开工率的下降为降低价格和提高成本，以降低整个行业的利润率奠定了基础。2020年的开工率将下降到上世纪80年代中期水平。当前的扩张渠道表明，未来几年开工率将继续面临压力，并有可能保持在2017年和2018年的峰值以下。
在接下来的两年中，低开工率将不可避免地给箱板纸公司的EBITDA带来压力。低开工率也为增加价格竞争铺平了道路，侵蚀了现有企业的利润。预计国际纸业、PCA和WestRock的利润率将比2019年的峰值水平大幅下降。这三者都需要花费大量的停机时间，从而降低开工率，压缩利润。随着经济的增长，利用率应开始上升，并将恢复到更高的水平。
然而，并不是所有的箱板纸生产商都能幸运地克服今天的挑战。正如Graphic Packaging和Sonoco最近宣布的那样，从箱板纸的转变或小型厂商的关闭将会消耗过剩的产能。在这两种情况下，箱纸板在其整体业务中所占的比例都不大，相对于同行而言，其生产成本较高。到2020年，合计将减少约20万吨的产量。
考虑到先前的行业低迷，似乎有必要进一步关闭。成本最高的行业参与者包括Pabco，Caraustar（由Greif收购）和Port Townsend，如果开工率徘徊在85%左右，所有这些行业都可能关闭。一旦较小的生产商被淘汰，利润率应随着开工率的稳定而恢复。尽管获利能力可能不会回到2018年和2019年的高位，但它应该足够高。
05 Covid-19会增加短期威胁，但现金应足够
Covid-19大流行引起的全球经济急剧放缓， 将箱 板纸生产商的近期业绩带来一定的挑战。 但是，美国的三大行业巨头应该在资产负债表实力和稳健的自由现金流的支持下生存下来。即使增加了家庭必需品的交付量，今年也无法节省箱板纸的开工率。
4月份工业产值下降了15%，第二季度更加严峻。产能削减已经开始，随着需求的进一步下降，这些公司缺乏定价能力，使它们只能忍受不断增加的再生材料成本的上涨，从而进一步压缩了利润。但是WestRock，国际纸业和PCA都准备在2020年和2021年保持自由现金流为正，并且再融资风险不大，短期内不会发行大量债务。
此外，随着制造业和经济于2021年开始反弹，对箱板纸的需求应回到最近的水平，提高的开工率将改善利润率，并恢复进入中期周期的道路。
06 纸张消耗呈长期下降趋势
首先是文字处理程序和PDF，然后是电子书，最近出现了无纸化账单和在线对账单。在过去的几十年中，对用于印刷商、书写板和书籍制造所使用到的UFS的需求持续下降。
这种趋势不会持续下去。 自2000年以来，UFS的需求一直以每年约4%的速度下降。 这种趋势将使得纸张需求在未来十年内降低三分之一以上。国际纸业和PCA都将感受到出货量减少的影响，两家公司都可能继续关闭或转换纸张产能。预计两家公司每年将减少约4%的美国纸张量。
由于管理层闲置了整台机器，产量可能会断断续续地下降。在这两家公司中，由于在新兴欧洲和巴西的业务，预计国际纸业的恶化程度较小。在新兴经济体，快速的经济增长往往足以抵消特定应用使用量的下降。
如果最近十年有迹象表明，这两家公司都不会对纸部门的盈利构成直接威胁。国际纸业的结果表明，息税折旧摊销前利润率可以抵抗需求的大幅下降。与箱板纸的操作类似，开工率对利润率有重要影响。需求下降迫使较小的企业破产，而国际纸业和PCA等大型企业已将产能撤出市场，以保持其机器高效运行。这些措施为仍在运行的人员提供了开工率，从而保护了利润。
07 纸板需求增长将缓慢而稳定
硬纸板，有时也称为纸板，是用于各种零售产品的较厚的包装。与箱板纸相比，硬纸板的需求并不取决于物流选择。无论您是从商店购买一盒谷物，还是将其运到家里，都需要使用相同数量的纸板。该产品约占WestRock销售额的四分之一，而国际纸业在Graphic Packaging中的股份是其唯一的曝光渠道。
应用的广度使得很难将需求与经济的单一部分联系在一起。因此，将需求分为两个部分：人均消费和人口增长。 预计未来几年的人均使用量将略有下降，与过去十年中所看到的情况类似。 一种持久的不利因素将是负担得起的塑料。柔性塑料包装通常更便宜，并且可以增加商店的货架密度，这使其成为制造商的理想选择。追求更轻质的纸板是第二个不利因素。
剩下的唯一增长来源将是更多的人口。尽管人口增长放缓，但足以抵消人均纸板需求的下降。根据美国人口普查局2017年的人口预测，假设未来十年的年人口增长率约0.6%-0.7%。由于Covid-19使人们对许多产品的需求下降，但需求的下降，开工率也将随之下降，从而拖累EBITDA。但是，近期的经济疲软不会对长期业务的盈利能力产生重大影响。
硬纸板的首要主题是合并和产能的管理。WestRock的消费包装业务是前任MeadWestvaco和RockTenn资产的产物，其在北美只有几个巨大的竞争对手。相对较低的投资资本回报率阻止了该领域的激烈竞争，保护了近期利润，这种趋势不会改变。事实证明，像WestRock和Graphic Packaging这样的大型公司愿意在订单短缺时采取停机或转换产能的方式，以避免引起价格战。在这种背景下，预计随着需求到2022年恢复，利润率将恢复长期水平。
08 WestRock 尽管WestRock的表现落后于国际纸业和PCA，但有两种催化剂可以帮助它缩小差距。首先，在南卡罗来纳州佛罗伦萨的工厂中，用一条先进的生产线替换了三台高成本的箱纸板机之后，WestRock将变得更具成本竞争力。这种转换将扩大利润，并减少整个经济周期的停机时间。其次，在最近利润率下降之后，市场低估了其消费包装业务的长期盈利能力。一系列的价格上涨应使利润率回到其 历史 常态。
在接下来的两年中，WestRock在其佛罗伦萨工厂对北美最大的箱纸板机的投资将大放异彩。这台机器不仅是用行业中成本最低的技术制成的新机器，而且还取代了三台过时的机器。估计产能为74万吨，将占WestRock分部产能的7%以上。
在扣除固定的运输成本后，该投资将在未来几年内将EBITDA利润率扩大200个基点。在2020年，WestRock将花费更多资金以使该项目正常运行，同时还要支付与Covid-19相关的费用。但是，箱板纸的EBITDA利润率应在2022年达到18%的峰值，而中期的EBITDA利润率仍将高于 历史 平均水平。在过去的十年中，该部门的EBITDA利润率通常低于国际纸业和PCA的利润率。尽管该部门的盈利能力可能仍落后于PCA，但它可以实现与国际纸业的均等。
根据RISI的2018年生产成本数据，估计每吨现金成本可能下降10%左右。收购KapStone之后，WestRock收购了与其自身相比成本较高的资产。通过从头开始构建新生产线，WestRock应该能够为新工厂实现近乎一流的现金成本。在今年的供应推动下，WestRock也将从2021年降低的再生纤维成本中受益。随着大量使用硬纸板的商店重新开业，OCC价格应重新回到正常，从而使WestRock的利润受益。2020年初OCC价格上涨将是短暂的。随着第二季度工业生产的停止，以箱板纸生产形式出现的需求将放缓。此外，零售商店（可回收材料的重要来源）将于下半年开始营业。这种供应将使再生材料市场重新平衡，并导致OCC的现行价格降低。
在WestRock的消费包装领域，顶峰的增长并没有什么可写的，但这并不会让造纸业投资者感到惊讶。在过去的十年中，需求落后于人口增长，预计在未来的十年中会有更多的增长，适度转向塑料将继续受阻，再加上人口增长略有放缓。总而言之，预计未来十年的营收将仅增长0.3%-0.6%。
由于Covid-19大流行减少了短期消费，在较低的开工率下，利润率可能下降。但在未来两年内，利润率将朝着 历史 准则攀升。WestRock和Graphic Packaging这两个行业的主导者已经习惯于几乎没有增长的业务。两家公司都小心翼翼地在客户订单枯竭时停工，而且两家公司都没有表现出进行价格战，以获取份额的兴趣。由于第三方竞争受到有限的投资资本回报率的限制，没有理由不期望其返回 历史 部门的利润率。
09 国际纸业
在涵盖的三个造纸及包装集团中，国际纸业受到的关注最低。该公司包括生产箱板纸、纸张和纸浆的部门，在每个业务领域产生中等结果。在过去的几年中，国际纸业失去了立足之地，因为它在2016年对Weyerhaeuser的绒毛纸浆业务进行了适时的收购，而在2018年尝试收购Smurfit Kappa失败。越来越多的关注点可能成为最近相对于WestRock的EBITDA利润率承压的部分原因。
其大部分 历史 上，国际纸业在瓦楞包装上市公司利润率的排名仅次于PCA。WestRock仍然遥遥领先。然而，管理层对切入点的并购和令人毛骨悚然的绒毛浆盈利能力的追求似乎已使IP脱颖而出。此外，国际纸业在这三者中是全球最多样化的，从而增加了投入成本的可变性。
从2020年开始，国际纸业的48万吨纸机转换项目将刺激瓦楞纸的销售，但这对箱板纸业务部门的盈利能力影响不大。与WestRock的产能更新不同，国际纸业的转换几乎不会带来获利能力的提高。相对规模要小得多，仅为箱板纸业务部门总产能的2.6%，并且表示增加的产能，而不是用低成本的产能代替高成本的产能。
国际纸业剩下的两个部分，即纤维素纤维（纸浆）和印刷纸。像PCA一样，纸张需求下降而又没有强制性的替代产能，将给纸张利润带来压力。相反，在整个周期中，近期纸浆价格的疲软是不可持续的。年轻人和老年人口的一部分驱动绒毛浆需求，因为该产品最大的最终市场是婴儿尿布和老人失禁产品。这些群体的最佳代表是抚养比，该抚养比衡量人口相对于核心工作人口的边缘。在包括中国、北美和欧洲在内的世界大多数地区，人口正在老龄化，这是绒毛浆需求的关键。
随着对北美纸浆需求的增长，它将在未来几年推高定价，而较高的价格将导致国际纸业纤维素纤维利润率的显著提高。预计到2024年利润率将从大约10%反弹至14%。
010 PCA
在过去的几年中，PCA一直获得溢价估值，这是部分其应得的。由于生产成本低，该公司在整个周期内比任何一个大型竞争对手都更赚钱。在未来几年中，由于利润率仍低于近期峰值，市场将重新评估PCA的长期利润率或现金转换率，因为它更接近同行。较窄的长期利润将支持较低的退出倍数，从而相对于国际纸业和WestRock降低了公司的股价。
与同行WestRock和IP不同，PCA几乎只是一个单纯的箱板纸制造商。继其中一项纸张生产线的最新转换之后，该公司从箱板纸业务中获得了大约87%的收入。公司关注范围狭窄是能够创造出一流利润率的部分原因。此外，管理层还认真地努力追求商品化程度相对较低的细分市场，例如制造店内展示架和高强度瓦楞纸箱。最后，它严格控制了成本。预计该公司在中期周期条件下的部门EBITDA将比主要同行高近5%。
与瓦楞纸箱市场不同，纸张需求可能会继续下降。在行业产能过剩的情况下，价格下降滞后于通货膨胀，销量下降不仅损害销售，而且损害利润。在过去的几年中，PCA的利润率得到了北美产能关闭步伐的提高的支撑，从而实现了较高的开工率，有时甚至出现了短暂的价格上涨。随着加工活动的放缓和开工率的下降，预计利润率将恢复到 历史 平均水平。
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大陆宣纸市场分析论文发表
关于宣纸 我不知道什么时候开始有宣纸的，反正古代貌似没有，比如王羲之和苏东坡那会儿。 现在，我们经常见到，每个书法家家里都有很多宣纸，玩的狠的家里会有专门一个屋子放宣 纸，据说宣纸放的年代越久越好用，是这样的，新的宣纸有火气，不好用。所谓放的时间长 了，就是让宣纸松软一些，类似发酵。 不过用什么样的宣纸写字好，这个对于书法家来说挺重要的，就跟你买了一台法拉利跑车， 到底这车是该在山上跑，还是在农村溜达还是在北京的街上飚一下车，这是有点名堂的。 这么说吧，宣纸基本分成三大类: 1、生宣(纸)，很洇墨。 2、熟宣(纸)，不洇墨。 3、半生熟(纸)，不太洇墨。 我曾经见过很多人，临摹兰亭序用生宣，费了牛劲儿也弄不好。为啥?因为兰亭序的字也就 硬币大小，生宣很洇墨。为了写好笔画的精度，只能:墨汁少兑水，可是黏黏糊糊的很难写， 跟油漆似的拉不开笔;或者加快行笔速度，一般人又做不到高速度下的精度。 其实，对于小行草书这类的字，根本就不能用生宣(特殊人物可以，不过这种人地球上罕见)。 对于这一点，我们非常有必要去研究一下古人传世的那些作品。很多人几乎没有看过古人的 真迹(连博物馆都没进过，整天就对着本黑白的破字帖临摹)，这是非常遗憾的事情。搞书 法的不研究材料，你就比别人略逊一筹，别不服。 《兰亭序》根本就不是用生宣纸写的，大家可以这么想，东汉蔡伦造纸，东汉完蛋之后就是 三国，三国归了晋，王羲之就是晋朝滴，所以那时候的科学技术水平，哪能造的出来宣纸啊? 对不对?咱用脚丫子一想就能想得出来。再说了，那时候造宣纸有嘛用啊?又没有中国书协， 也没有国展。 连苏东坡、米芾他们大宋朝都没有生宣纸，否则当时的中国美协主席宋徽宗早就干上大写意 水墨画了，还整天画那劳什子工笔花鸟，还得眼睛都花了。 说到生宣纸，我曾经看过一个理论家的学术文章，说明清时候开始使用生宣纸写书法了，理 由是明代后期徐渭他们那帮家伙(书法家+画家)花大写意画就用生宣了。2011 年夏天我实 在闲的没事，就开始用红星生宣临摹徐渭的大写意，感觉很不对。立马我就请教了国画家， 人家告诉我----徐渭那种大写意画根本不能用生宣。当我再见到几十张当代大写意画家吴冠 南先生的大写意花鸟的时候，我也发觉----老吴用的也不是生宣啊。看来，明代后期开始使用生宣纸写字，是扯淡。难怪女人们都说“宁可信世上有鬼，也不信理论家那张破嘴!” 曾经在广东，有个学王铎的人让我看他的作品，我说你要用半生熟的宣纸写王铎。他说，别 逗了，王铎用的生宣啊。我笑了，啥时候王铎用过生宣啊?我们之所以认为王铎用生宣，都 是看的黑白字帖，丈二条幅被浓缩成手掌那么大。 为什么我要说王铎没用过(至少很少用!)呢?咱下回书接着说。。。 我看过很多王铎手卷真迹，那种材料基本类似牛皮纸(起码是熟纸或者类似现在的传真纸)， 这一点大家找点全彩色高清字帖，就会发现其中的笔画不是生宣的效果。至于个别涨墨线条， 那都是在熟纸上墨堆积渗透的结果，绝不是生宣纸迅速渗化的痕迹。 有人说，字帖上他的大条幅都是生宣写的，不然咋会有涨墨啊?我还是请大家有机会去看原 作乃至高清复制品，这样你就会发现，人家王大爷一般都是写在绢或者绫子上面的，那里是 什么生宣纸啊?11 月份的时候我在故宫看到一件王铎条幅，就是白绫子上面写的。如果把 它印成黑白字帖，编辑再不注明，你又以为是生宣了。我们可以这么想:王铎很多时候那种 丈二条幅，就是一笔一行，或者一笔写好多个字，生宣那么吸墨，他能一下子写那么多字? 除非他用失传很久的“迅雷”手法写的。 曾经有高手说过一句话很经典----远离生宣!(请宣纸厂饶了我，我绝没有砸你们生意的意 思!) 当然，并不是生宣绝对不能用，在当代，生宣作为书法创作最为重要的书写载体，已经不可 逆转的成为大家常用的材料，而且很多当代名家也用生宣创作了大量的经典作品，这也是当 代书法的创举和巨大开拓。但我的意思是，你要玩古人没用生宣写的那些作品，可你非要用 生宣写，这可就是跟自己过不去，我也无话好说了。 那么，当代高手都用什么渲纸写字呢? 随着书法的繁荣发展，尤其是国展的拉动，几乎带动了造笔、造纸、造墨、装裱行业乃至航 空业的迅速发展，这应该称之为国展经济模式。其实国家发改委应该给予中国书协“拉动内 需特别奖”才是。 那么，但就宣纸而言，因为二王书风的泛滥，导致大量的书法家开始寻求一种适合写精致笔 画和小行草的载体。于是，我们就得以见到很多高手经常用的纸张了---- 比如:泥金、泥银宣纸，这种纸大概清代有点，好像明国的时候使用稍微多一些。当代很多 书法家却开始广泛运用。这种材质，类似熟纸，不洇墨，而且书写有一点摩擦力，比较好写。 只是现在的粗制滥造(当代人的特点)，导致很多泥金、泥银宣纸质量不佳，时间长了表面 涂层会氧化变黑。而且这种宣纸比较“脆”，折叠几次容易断裂。 金卡纸，好像是当代运用比较广泛的一种材质，是装裱在硬纸板上的。日本有很多各种颜色、 材质、质地的金卡。国产的金卡貌似没有很好的。 粉笺纸，这个民国的时候就有，好像清代也有使用过。比如，我们看到现在很多清代和民国的老作品，对联啥的，都有皴裂，感觉纸张很厚，墨色浓黑，基本就是这种纸张，是表面有 “粉状”图层的一种宣纸，和传真热敏纸有异曲同工之妙。一些书法家在书写前，都是用干 毛巾在表面蹭几下，让粉状物更加密实一些，这样才好写，不然很难着墨。 元熟纸、毛边纸，这基本属于练习纸，成本和售价都很低廉，因为具有特殊的书写效果，往 往被书法家所青睐。 枸树皮纸，这种宣纸近几年才被大家逐渐重视起来。这是一种采用陕西、甘肃等地特有枸树 皮做成的纸张，有传闻说魏晋时期的书法就是写在这种宣纸上的，因为没有可靠的依据，我 不敢这么说。但是这种宣纸因为是纯手工制作，基本保持了古老纸张的制作工艺和纸张本身 所具有的特点，我用过一些，感觉这种纸近似半生不熟，书写的时候既能有涨墨，又能“见 笔”(笔画的细节)，书写感很不错，去年各类国展有很多作者都在使用。有兴趣的请在本 论坛搜索“枸树皮”。 对于书写纸张，我觉得大家应该关注。你都不知道别人用什么宣纸，怎么能写好字呢?不南 辕北辙就阿米头发了。那么，怎么才能追踪当代书法创作的宣纸材料呢?有两个途径: 一个是看国展展览，去展厅，别买本作品集缘木求鱼。 二是跟中国书法超市或者书画市场网的收藏家们多讨教，因为他们手里有很多当代高手的真 迹藏品。 对于书法家而言，对古代墨迹本书法中纸张的研究，是一个经常被忽略而又十分必要的环节， 没有对这个进行研究，我敢说，你的字恐怕永远也写不太好，为社么这样说? 线条，其实都是动作形成的。所谓的笔法，就是写字的动作。可是，如果你用同样的动作， 但纸张不一样了，表现出来的线条形状也是不一样的，这里面就需要你根据纸张的生熟程度 来调整速度。那么说，即使你弄明白了笔法，可是你没有弄明白书写载体，你依然很难做到 和古人那样精彩的线条。 所以，我们在学习书法的过程中，经常犯的一个错误就是----只注意了线条、结构、章法， 而忽略了古人的书写材料(毛笔、宣纸或者还有墨)。除了要研究古人的技法，书写材料的 研究也非常重要。 比如，我要问大家一下，《兰亭序》是写在什么纸张上面的?或许我们都没有考虑过这个问 题。 本文中所说的《兰亭序》是指的冯摹本，因为真迹都说在李世民那里呢。古代传世的墨迹中， 有很多线索值得我们分析、推理、大胆假设，也只有看到了这些蛛丝马迹，你才能获得比别 人更多的信息，也就比别人理解的更深刻，比别人写得更好。 那么我们仅以《兰亭序》为例，分析一下它大概的用纸。第一，我么要知道冯摹本《兰亭序》是唐朝的一种技术“响拓”，(关于这个话题，大家可 以搜索一下我的另一个连载《技术视野下的王羲之书法》)。知道这种技术的人，就会明白， 他是蒙在真迹上面双钩的。既然如此，就说明这个纸张很“薄”。 第二，《兰亭序》中的字和笔画没有“飞白”。不要以为这是老冯双钩填墨的就不会有飞白。 老冯他们当时在宫里充当的都是人体复印机的工作，他们会竭尽全力保证和真迹靠近。所以， 没有飞白，只能说明原作就没有，而有一两个字的个别笔画有飞白痕迹(其实是书写的时候， 毛笔笔毫开叉造成的)。这个推断证明，《兰亭序》真迹的纸张是比较细腻的，也只有细腻 的纸张，写这么小的字，才不会出现飞白。 第三，《兰亭序》没有涨墨、洇墨的效果，那就说明不是生宣纸。 2011 年 11 月份故宫曾经举办过“兰亭特展”，我专门去看了冯摹本的《兰亭序》，目的就 是要看看到底写在什么纸张上面了(当时我是这么想的:第一，唐代人见到了王羲之真迹兰 亭序，他们会尽可能用类似的纸张描摹。第二，唐代和东晋的纸张有可能没有大的技术突破， 材质差不多。) 当我面对冯摹本《兰亭序》的时候，仔细分辨，觉得纸张很像我们现在的牛皮纸(至于颜色， 我觉得有可能是年代久远泛黄的原因)，那种纸面的质感、细腻感很像牛皮纸。只是，因为 科技水平的原因，没有现在的牛皮纸做的精细，好像现在的新牛皮纸用手摩挲的一段时间， 有点表面的亮面被蹭没了的感觉。 后来在另一个展厅里面，又见到了王献之的《东山帖》，那种纸张的质感也和我说的冯摹本 《兰亭序》差不多，所以我推断，唐以前有可能写字 大多都采用那种纸。 也有材料证明东晋使用“雁皮宣”的，有关这个资料，有形的还可以搜索我的另一个连载《技 术视野下的王羲之书法》，里面有一段说明。 再比如，大家都知道《蜀素帖》，可是大家真的研究过老米写在什么上面的吗?即便你知道 是“蜀素”，可蜀素到底是啥玩意你见过吗?你用过吗?老米用的那个蜀素和我们现在的有 什么区别吗?比如材料发生变化了吗?细度一样吗? 怎么才能知道我们现在的蜀素和老米那个蜀素细度、密度不一样?很简单啊----你找一个高 清本的《蜀素帖》，通过放大，数一下它的单位面积内，丝织的根数，然后如法数一下你现 在见到的蜀素就知道差别了。或许你觉得这么做意义不大，但这就是研究、学习的方法，只 有有这种精神，才会把事情做好。不然，整体稀里糊涂的，怎么可能把一件事情做好呢?如 果那样，连烤白薯的都是书法家! 如果，我们仔细梳理一下明朝以前的书法墨迹资料，会发现，作品里面都没有涨墨和飞白， 这不仅仅是一个材质的问题，而且这也可以延伸为明以前中国古典书法的一个审美特征。为 什么很多人总说我们现在的书法满纸燥气，这里面除了心绪的浮躁之外，是否还有笔墨的浮 躁?笔墨的浮躁是否就有大量运用飞白、涨墨、宿墨的因素呢?你这样考虑过这个问题吗? 小时候，经常见到练习书法的人用报纸，除了降低成本之外，还有一个原因可能就是报纸(新闻纸)书写效果还不错。新闻纸不是很洇墨，或许就有点古代某个时期纸张的效果。后来， 书法家们经济条件相对好了，都开始用宣纸(哪怕是毛边纸)练字。我觉得，书法家们不要 忽略新闻纸。 信纸，其实就是很熟很熟的纸张，很多人以为这不是写毛笔字的纸张，其中包括复印纸。因 为这些纸张很难写，没有书写时候毛笔与纸张摩擦的“涩感”。我觉得，书法家还是要用信 纸或者复印纸写写。这么光滑的纸张，对训练笔法的精度非常有好处，一旦你的用笔有毛病， 在纸面上就显而易见。有的书法家为了训练笔法的精准性和合理性，甚至在挂历(画报)甚 至玻璃上练习书写，至于有什么好处，写过就知道了。 我用过一种宣纸，是辽宁李洋兄介绍的，叫做“煮锤”，我不知道为什么是这两个字。这种 纸是半生不熟的，很适合书写小行草书，涩感、洇墨程度都很好，便于控制。不过后来买的 就不是很好了，是安徽的，整张纸会出现局部洇墨、局部不洇墨，这很讨厌，往往让你写到 某个段落的时候，措手不及，一张作品就夭折了。 单就小字行草书或者楷书而言，我简单介绍一下我所见过的名家高手他们都用什么纸张---- 我手里有一些孙晓云老师的小字行书，有些是洒金瓦当宣纸，有些是水纹宣纸，这些纸张基 本上都属于半生熟的宣纸。 我手里有张旭光先生四尺对开的《心经》小字行书，也是水纹宣纸写的。 陈忠康早几年用高丽纸，那种纸稍微厚一些，纹理比较明显，，表面比较粗糙，但似乎不是 很洇墨，因为厚一些，渗墨的效果会显得线条很厚实。现在他用生宣写小字，但也不是很生 的那种宣纸。他还用过日本的金笺纸(就是比较厚，类似泥金，上面有一层很薄的丝绒)。 也用过绢。 陈海良的小行草书基本用生宣，因为他的行笔速度比较快、线条比较细，所以是否洇墨对他 影响不大。他也用过水纹宣纸写小字。大字有时候用宣纸，有时候用托过的绢。 管俊的小楷基本用托过的绢。不过我见过他用酒店的信纸写的册页。 朱勇方用小楷写过新闻纸。一鸟兄也爱用陈年新闻纸写小楷。 张志庆爱用粉笺写小行草书。 有些书法家这两年开始使用枸树皮纸写小行草书，洇墨有效果，也能控制不洇墨。 还有很多书法家喜欢用绢写小字。 并不是说生宣纸不能写小字，而是相对熟一些的宣纸更适合写小字，好把握也见笔，这是目 前书法界的一个普遍现象。 对于书写的纸张，我是这么认为的----不要拘泥于一定是宣纸，或者一定是生宣。这都是当代人的想法!什么纸张好用、好写、好看就用什么，别老想着万一你的毛笔字传世了，纸张 会不会影响传世是否久远，这种事儿发生的可能性比蚊子吃大象还渺茫。 书法家也学会分析古人的材料，不断搜寻更好的书写材料，让你的作品写得更好看，争取多 卖点钱就行了，多为广大人民群众创造点喜闻乐见的毛笔字作品，这就够了，你对社会和你 家人的贡献已经不小了。
宣纸的品质纯白细密，柔软均匀，棉韧而坚，光而不滑，透而弥光，色泽不变，而且久藏不腐，百折不损，耐老化，防虫防蛀，故有“千年寿纸“的美称。宣纸的种类很多，名称各异，分类的标准和方法也有不同。 第一，根据配料的比例，可分为绵料、净皮、特净皮三大类。 绵料：青檀皮约占30%;稻草约占70%。净皮：青檀皮约占60%;稻草约占40%。特净皮：青檀皮约占80%以上;稻草约占20%以下。 第二，根据纸的组合张数，可分为单宣、夹宣等。 单宣：单层宣纸，比较薄。夹宣：把原漂单层的2张或2张以上的宣纸合并为1张称为夹宣。2张合并称双夹宣，3张合并称为三夹宣，夹宣比较厚。 第三，根据每张纸的尺寸大小，可分为四尺宣、五尺宣、八尺宣、丈二宣、丈六宣、札花宣等，尺寸越大制作越难，多用于政府发榜或创作大型书画。 第四，根据加工处理的程度，可分为生宣、熟宣。 生宣：直接从纸槽中抄出来并烘干，未经任何加工处理的原纸。生宣具有渗墨吸水等特点，非常适合创作写意画和行草书体。熟宣：在生宣上刷一层矾水和拖骨胶，称熟宣。熟宣又称矾宣，渗墨和吸水性能不如生宣。 第五，熟宣经过不同的加工工艺，又可分为许多种。 虎皮宣：又称 "虎皮笺"，以前称 "金栗笺"，是将宣纸加工染成黄色班纹。 冷金笺：在纸上装饰金银片或金银粉。 云母笺：在纸上洒云母粉。 蝉翼笺：极薄的宣纸笺。 玉版宣：用淀粉将两层以上的宣纸托表而成，纸质较厚。